8月中旬，按2022年房屋銷量計算，中國領先的房地產集團碧桂園拖欠了兩隻國際債券的利息。 幾天后，曾經的中國第二大房地產開發商恆大在美國申請破產。

中國的房地產就像一種我們認為已經治癒的疾病，現在我們必須去急診室。 分析師和中國媒體列出的可能破產的房地產公司名單越來越長。

更令人擔憂的是，中國的房地產風險此前主要局限於私營部門，現在已蔓延至一年多前獲得各大銀行信貸的國有企業。 困難。

這一舉措當時是為了緩解房地產市場的困難局面而設想的。 但現在公眾投資者本身也被警告將遭受大面積損失，引發人們對住房危機進一步擴大的擔憂。

據彭博社統計，38家建築公司中有18家是在香港和內地上市的公眾公司，2023年錄得初步虧損，而2022年這些公司有11家，尤其是這次很多公司的虧損相當大。 。 就在兩年前，只有四家上市房地產公司虧損。

危機蔓延

房地產市場的困難已顯示出蔓延的跡象，特別是在“地下銀行”部門，即藉入和放出資金但不被歸類為官方銀行的金融機構（即不受許多監管的金融機構）。對銀行的約束和控制）。 像真正的銀行一樣的資本充足率）。

這些貸款機構通過各種方式籌集資金，然後將資金注入一個共同來源，以再次放貸或投資於他們希望利潤豐厚且房地產發揮重要作用的項目。 那些從這些地下錢莊購買投資產品的人面臨著遭受巨大損失的風險。

倒下的影子銀行多米諾骨牌之一是中融國際信託，該公司是一家國有公司，被認為是中國最大的非正式信貸機構之一。

該公司未能支付30多個“資產管理”產品，這些產品通常被理解為高風險投資合同，承諾以高利率籌集資金。 中融國際的大股東是中植企業集團，這是一家金融巨頭，管理著價值1萬億元人民幣（1,370億美元）的投資者資產。 中植還面臨諸多流動性風險。

北京投資公司 Chanson & Co 董事沉萌表示：“中融的困境可以歸因於碧桂園等房地產開發商面臨的日益嚴重的流動性緊縮的傳染效應。該部門。 ”。

中融等公司的商業模式是向高風險的房地產企業提供融資，希望“吃大飯”，為投資者的存款支付高額利息。

它們像銀行一樣充當經濟中的中介機構，但風險較高，資本充足率管理較少。 投資者也不了解這些複雜的“資管”產品。 有些人只是理解這是一項高（前景）回報的投資。

一些分析師表示，中融或其他主要資產管理公司的倒閉可能會動搖投資者對中國影子銀行體系的信心，從而產生類似於美國雷曼兄弟的影響。 當信心崩潰時，金融資產就會遭到拋售，甚至會威脅到資產負債表相對健康的公司。

這一事態發展也削弱了外國投資者和中國人民對經濟前景的信心。 投資銀行野村證券將今年和明年的經濟增長預期分別下調至4.6%和3.9%。 與此同時，由於擔心本幣可能在嚴峻的經濟環境下貶值，內地人紛紛湧入香港匯款或購買以港元或美元計價的投資產品。

來源

問題是，為什麼中國政府允許房地產和金融市場以及整體經濟疲軟？ 不是有支持經濟和房地產市場的措施嗎，比如從2022年11月起旨在支持全球房地產市場的16點計劃？

中國政府不是每個月都不斷降低基準利率，把債券收益率壓到3%以下，每隔幾天就有官員要求銀行增加貸款嗎？？ 是什麼導致這些活動失敗了？

彭博社最近發表的一篇文章《為什麼習近平讓中國經濟停滯》提供了幾種解釋。

首先，文章指出，在習近平先生的家人和北京領導人眼中，習近平領導下的“新”經濟並未衰落。 這種“新”經濟的某些部分錶現良好：例如電動汽車和可再生能源。

在這些領域，投資和出口繼續以兩位數的速度增長。 即使在一些地區實施緊縮政策的情況下，地方政府仍在投入資源來推動這種形式的增長，發行債券為高鐵和可再生能源等基礎設施融資，其規模“世界上前所未有”。

但彭博社的文章稱，“問題在於，這些新的增長引擎並沒有抵消房地產危機的巨大影響”。 這種“新經濟”——像芯片製造這樣的綠色高科技——在2023年上半年比2022年同期增長了6.5%，但僅佔GDP的17%多一點。

另一方面，建築和房地產行業上半年下降了近8%，僅房地產就對GDP貢獻了20%左右（英國《金融時報》甚至估計2019年之前為30%）。 如果我們包括房地產相關和支持行業，這個比例要高得多。

在這種背景下，很難讓中國最高領導人相信需要採取嚴厲措施來刺激傳統經濟，即使其衰退威脅到金融體系的穩定。

因此，諸如“16條支房市”、“降息”、“增加住房貸款”等政策方案，大多只是應對措施，而非明確果斷的承諾。 因此，政策執行者和投資者僅處於觀察員地位。

除了這些因素之外，《華爾街日報》的另一項分析顯示，中國的問題還在於人口減少、勞動生產率增長低下和國家活力等結構性因素。 過去四年來，所有這些都急劇下降。

這是獨生子女政策、對被視為“無序資本主義式發展”的活動限製或大型基礎設施項目投資效率低下等現行政策的結果。

在如此短的時間內推翻如此龐大的思想政治機器是不可能的，尤其是當領導人認為新經濟仍然走在正確的軌道上時。 ■