巴黎 BSI 顧問公司的經濟學家 Victor Lequillerier 在 2023 年 9 月 22 日《世界報》上發表的一篇文章中警告說，在中國， “到2025年，佔全國GDP 20%的13個省市面臨破產風險。”

房地產危機與中國地方政府「無力償債」的風險之間有何關聯？ 中國的房地產債務有多少？中國共產黨領導下的央行是否仍有能力幹預以避免經濟和社會「災難」？

2023 年 9 月 13 日，法國國際關係與戰略研究所副所長、經濟學家西爾維·馬泰利 (Sylvie Matelly) 在法國公共參議院電視頻道上解釋了房地產危機與銀行業之間的聯繫：

「金融危機往往是由房地產危機引起的。 為了什麼 ？ 簡單來說，人們在買房時，往往需要向銀行借款。 銀行面臨的風險是房地產貶值。 這意味著，如果房地產市場崩潰，金融和銀行界將陷入債務陷阱。 最終的後果就是經濟危機。”

“魚放在切菜板上”

中國房地產經紀公司恆大的債務比希臘的GDP還要大。 碧桂園，這個陷入困境的行業中的大牌，剛剛暫時逃脫了破產的命運，但尚不清楚它能在近2000億美元的債務下維持多久。 產業三巨頭之一的中融銀行分行2023年8月因以下原因無法準時向客戶付款： 「缺乏流動性」。

在房地產被凍結的當下，近6.5億平方米的已竣工住房卻因缺乏買家而空置，當地政府不知道該怎麼辦。 照這個面積，如果平均公寓面積為90平方米，那麼全國就有超過700萬套公寓等待業主入住。 根據2023年7月官方統計 “新建的公寓大樓中大約有20%是空置的。”

房地產泡沫破滅

公寓大樓甚至沒有路人的新社區的圖像揭示了中國房地產泡沫破裂的現實。 美國國稅局的 Sylvie Matelly 女士回顧了中國房地產行業的三個獨特特徵：

「首先，這是一個得到國家慷慨資助的領域。 第二點是，大多數承包商和房地產經紀人都是腐敗的，必須知道如何把錢花在正確的地方，並且必須與當地當局保持良好的關係。 第三點是中國沒有可靠的市場發展指標。 房地產市場也是如此。 這意味著人們繼續借貸買房，並且在市場飽和的情況下不得不以高價購買。 建築公司面臨困難，無法準時交貨……但買家並不知道這一點。 因此，房地產泡沫繼續爆炸。 »

在法國文化電台（2023年9月2日）上，《中國分析》雜誌主編阿加莎·克拉茨詳細解釋了中國「房地產泡沫破滅」現象的原因：

「有兩個關鍵因素：房地產行業資金過剩，大量信貸流向房地產公司、承包商、經紀公司…相關企業利用良好的貨幣市場，成長並繼續開放。 一個又一個建築工地。 在需求不再像以前那樣急劇增長之前，恆大或碧桂園等公司…繼續籌集更多資金並開設更多私人住宅銷售計劃。 2021年第三季度，當中國房地產危機開始惡化時，業內人士估計，建設速度是實際需求的兩倍。 那麼，在中國，平均來說，一個家庭80%的資產是房地產。 他們把所有積蓄都投入其中。 中國的金融市場還很有限，所以有錢的人只能買房子。 他們也無法像美國人或歐洲人那樣透過貿易進行海外投資。

中國經濟是自己的受害者

一些西方評論人士擔心，中國的房地產危機將影響全球經濟，因為房地產業將中國經濟推入衰退，但出口商品和服務的國家當然受到影響，大多數運往中國的原材料和能源也受到影響。 相反，專門分析中國形勢的雜誌主編阿加莎·克拉茨強調，首先在幾個層面上對中國造成災難性影響，因為中國的債務是銀行和公民欠下的。 。 其地方政府持有。

“房地產佔中國GDP的1/4。 地方當局約佔基礎設施總投資的 15%，無論是住宅大樓還是購物中心…基於這些投資的中國成長模式取得了顯著發展，特別是自 2008 年至 2009 年雷曼兄弟倒閉後。 當時，受全球金融危機影響，出口陷入停滯，中國需要尋找新的動力來確保成長和就業。 地方政府動員資金，大力投資建設工程。 這就解釋了為什麼目前中國中央國家和地方政府的債務總額相對於國內生產毛額的比例超過200%。 此外，我們知道在中國投資並不有效。 具體而言，地方政府以 5% 的銀行利率借款，為基礎設施發展項目提供資金。 但多年後，這些計劃的收益僅為 1%。 目前，許多城市和省份無力償還債權人，或至少無法維持這種經濟模式。

地方政府收入的45%來自建設工程的土地出讓許可。 根據國際貨幣基金組織2023年2月的報告，債務 “未正式註冊” 地方政府的參與度在兩年內增加了30%。

如果算上債務 “官方和非官方統計數據” 也就是說，從中國的私部門、中央層級和地方政府來看，到2022年底，這個數字已經突破了9.2兆美元的門檻，相當於 “GDP的一半” 世界第二大經濟體。

5000億美元償還銀行債務

《世界報》2023年3月引述一家專門研究風能財務數據的中國公司的話說，光是今年，中國大陸地方政府就必須籌集5,000億美元才能「償還銀行債務」。

在新冠疫情流行的三年裡，經濟活動在長期封鎖的影響下停滯不前，而隨著日常檢測計劃增加政府債務，醫療費用飆升。

2023年初，北京在實施「零新冠」政策三年後再次「開放」。 中國和國際社會都認為成長和消費將迅速復甦，但2023年第二季的指數令人失望。

在地方政府和房地產企業債務到期日越來越近、中國房地產市場持續下滑的情況下，中國經濟情勢更加黯淡。 顧問公司 BSI 對中國的動員能力表示懷疑 “用GDP的10個百分點到22個百分點來償還債務” 或不 ？

有一點是肯定的：雷曼兄弟成立15年後，房地產業的變化正讓中國金融和銀行業陷入困境。 “坐在火上”。 2023年8月17日，在北京舉行的記者會上，相關官員證實 「全力以赴，堅決對抗普遍性危機風險」。 橋水對沖基金創辦人相對樂觀地相信這項承諾，因為中國政府被要求「回購」房地產產業的壞帳。

與15年前美國雷曼兄弟案不同，中國的債權人是自己的「機構與公民」。 而且，黨和「中央」掌控一切，更容易隨時幹預。 防止「最壞」的情況發生。 正如英國牛津大學喬治·馬格納斯教授在香港《南華早報》上所預測的那樣，這並不能阻止「中國的房地產危機持續下去」。