跟隨 美國有線電視新聞網不銹鋼集團的所有者、全球最大的鎳生產商青山嚮光達先生押注鎳（發音為鎳或鎳）的價格將會下跌。

全球大流行出現後，對鎳的需求猛增，推高了價格。 不過，青山先生表示，這種金屬的價格將不會穩定，因為決定將約 15 萬噸鎳進行短路（short）。 他的巨額空頭頭寸為青山先生贏得了“大空頭”的綽號。

不幸的是，由於烏克蘭的衝突，金屬期貨合約的價格暴漲了 250%，導致向和他的公司違約。 然而，奇怪的是他並沒有受到太大的傷害，因為相關各方都在努力彌補損失。

債務部門 110 億美元

在巔峰時期，向翔的空頭頭寸相當於市場上所有鎳合約的八分之一。 2020 年至 2021 年間，他在倫敦金屬交易所 (LME) 持有約 30,000 噸金屬的空頭頭寸。

摩根大通、法國巴黎銀行、渣打銀行和大華銀行等銀行在場外交易 (OTC) 賣空了超過 120,000 噸鎳。 場外交易涉及在沒有交易所監督的情況下進行買賣。

然後，在 2022 年 3 月 4 日至 8 日期間，空頭擠壓導致鎳期貨從每噸 29,000 美元左右飆升至每噸 100,000 美元。 如果價格保持在這個水平，向先生將欠LME交易所超過100億美元，足以讓青山集團倒閉。

跟隨 彭博新聞向先生將他的空頭頭寸分拆在10家不同的銀行和經紀商。 當鎳價突然上漲時，青山先生突然欠每家機構數億美元，勉強滿足追加保證金的要求。

沒有現金，翔將不得不立即交付數十萬噸鎳，即使是世界上最大的金屬集團也難以處理。

問題不只是向先生和青山集團。 許多其他賣空者也被要求以 LME 145 年曆史上前所未有的總規模進行保證金。 一系列企業瀕臨違約，引發全球鎳市場動盪。

獎學金救援

一個值得注意的細節是，2012 年 6 月，香港聯合交易所（HKEX）以 14 億英鎊（相當於 22 億美元）的價格收購了倫敦金屬交易所（LME）。 港交所收購 LME 被普遍認為是個錯誤，但 10 年後，這筆交易給中國帶來了甜蜜的果實。

在史無前例的干預中，LME 暫時休市一周，並在 3 月 8 日取消了 9,000 筆交易，總計 40 億美元。 此舉將鎳價推低至 50,000 美元以下。

然而，50,000美元/噸的價格仍然意味著青山集團正在損失數十億美元。 據稱，向先生拒絕支付這筆款項。 銀行不得不讓步，因為他們擔心中國和印度尼西亞持續的監管鬥爭會帶來挑戰。

跟隨 彭博社向先生最終同意在鎳價跌至 30,000 美元/噸以下時逐步減少其空頭頭寸。

一周後交易所重新開張時，鎳價暴跌，青山得以迅速撤出 20% 的空頭頭寸。

到 5 月，中國的新冠疫情封鎖壓低了鎳價，而青山已幾乎完全恢復。 據摩根大通稱，向翔已與摩根大通和其他銀行結清了約 10 億美元的未償債務。 青山集團可以輕鬆償還這筆債務，去年的銷售額為 560 億美元。

贏家變成輸家

青山貿易夥伴 他本應通過正確預測鎳價走勢而獲得巨額利潤，但實際上他遭受了損失。 摩根大通報告第一季度與鎳相關的虧損為 1.2 億美元。

“我們正在幫助我們的客戶度過難關，”摩根大通首席執行官傑米戴蒙說。 “本季度出現了小幅虧損，但摩根大通會挺過去。我們會看看我們做錯了什麼，以及 LME 可以採取哪些不同的做法。”

LME 仍在努力應對預售下跌。 交易量尚未恢復，這引發了人們對交易所準確確定鎳價的能力的質疑。 與 2022 年前三個月相比，LME 第二季度的交易量下降了 21%。

LME 將要求所有參與者從 7 月 18 日起公佈其場外交易頭寸。 如果這項規定在 3 月之前推出，LME 就會知道一家公司有 150,000 噸鎳短缺。

一些長期經營的對沖基金押注，在俄羅斯襲擊烏克蘭後，鎳供應將暴跌，因為莫斯科供應了全球約 20% 的頂級鎳。 供應緊張也意味著價格上漲，3 月 8 日，鎳價突破 100,000 美元大關，獲得巨額利潤。

但在 3 月 8 日取消所有 9,000 筆交易的決定使對沖基金損失了約 40 億美元。

“很高興看到摩根大通和‘大空頭’在這次賣空交易中只出現了幾處划痕，”克里夫·阿斯內斯諷刺地說。 他是創始人 1240億美元的資產管理公司 AQR Capital Management 是 LME 於 3 月 8 日取消鎳交易時虧損的公司之一。