俄羅斯在烏克蘭發起特別行動後，一些主要經濟體將俄羅斯排除在全球金融體系之外，這一事實提高了人們的預期，即許多經濟體將分散其支付和儲備，遠離美元。

以下是關於為什麼去美元化會發生——或者為什麼不會發生的一些論點？

美元準備金率降至 20 年來最低……

國際貨幣基金組織數據顯示，2022年第四季度，美元占官方外匯儲備的比重降至58%，為20年來最低水平。

Eurizon SLJ Capital Limited 首席執行官 Stephen Jen 表示，在調整匯率後，這種變化更為明顯。

“2022 年發生的事情是美元的實際份額大幅下降，”Jen 說，並補充說這是對凍結 6400 億美元份額中的一半的回應。 2022 年與烏克蘭的合作。這促使沙特阿拉伯、中國、印度和土耳其等一些國家重新啟動了從美元轉向其他貨幣的多元化計劃。

美元和歐元的儲備金率（根據匯率調整）

……但從長遠來看，美元儲備正在逐漸減少

美元在央行外匯儲備中的份額在 2022 年最後一個季度降至 20 年來的最低水平，但變動是漸進的，目前幾乎與 1995 年持平。

中央銀行設立以美元計價的對沖基金，以防它們在經濟危機期間需要支持匯率。 如果一種貨幣對美元貶值太多，以美元交易的石油和其他商品將變得昂貴，從而提高生活成本並助長通貨膨脹。

出於類似的原因，從港元到巴拿馬巴波亞的許多貨幣都與美元掛鉤。

央行美元準備金率

商品交易逐漸轉向其他貨幣

迄今為止，美元已被用於幾乎所有商品市場的交易，這使得華盛頓能夠阻止從俄羅斯到委內瑞拉和伊朗等生產國的市場准入。

但業務正在發生變化。 印度以迪拉姆和盧布從阿拉伯聯合酋長國購買俄羅斯石油。 中國正轉向使用人民幣購買價值 880 億美元的俄羅斯石油、煤炭和金屬。 中國國家石油公司中海油與法國 TotalEnergies 在 3 月完成了第一筆以人民幣計價的液化天然氣交易。

在俄羅斯之後，各國都在問“如果你違反制裁會怎樣？ 紐約梅隆銀行策略師 Geoffrey Yu 說。

根據國際清算銀行（BIS）的數據，人民幣在全球去中心化外匯交易中的份額已從 15 年前的幾乎為零上升到今天的 7%。

人民幣在世界範圍內的交易率正在逐漸上升。

貨幣轉換過程非常複雜

去美元化需要一個龐大而復雜的網絡，由出口商、進口商、外匯交易商、債務發行人和貸款人決定明智地使用其他貨幣。 他們都有相同的願望嗎？ 沒有把握。

根據 BIS 數據，美元占全球外匯交易的近 90%，到 2022 年將達到 6.6 萬億美元左右。

國際清算銀行表示，所有外債中約有一半以美元計價，全球貿易中有一半以美元計價。

伯克利經濟學和政治學教授 Barry Eichengreen 表示，美元的功能是“相輔相成”。 “沒有單一的機制可以讓銀行、企業和政府同時改變他們的行為。”

美國經濟和美元在世界上的作用。

美元在全球範圍內使用的未來是確定的 會減少

儘管可能沒有其他貨幣可以取代美元，但替代貨幣的激增可能會創造一個多極世界。

紐約梅隆銀行策略師 Yu 表示，各國意識到維持一兩個儲備“不夠多樣化”。

全球央行正在考慮範圍更廣的資產，包括公司債務、房地產等有形資產和其他貨幣。

“這是一個持續的過程，”香港 Toscafund 董事總經理 Mark Tinker 說。 美元在全球體系中的使用將減少。”

美國國債的實力

由於大筆銀行存款並不總是得到保障，因此公司使用政府債券作為現金的替代品。 因此，美元的頭寸受到 23 萬億美元的美國國債市場的支撐 – 被視為資金的避風港。

“國庫券市場的深度、流動性和安全性是美元成為貨幣的主要原因，”追踪跨境貨幣流動的經濟學家 Brad Setser 說。

國際國庫券的持有範圍非常大，目前還沒有可靠的替代品。 德國債券市場規模相對較小，剛剛超過 2 萬億美元。

大宗商品生產商可能同意以人民幣與中國進行貿易，但由於開戶困難和監管不確定性，從現金向中國政府債券的過渡仍然困難重重。

“但你可以在任何地方使用應用程序交易美國國債，”Natwest Markets 新興市場策略師 Galvin Chia 表示。

其他國家持有的美國國債數量。

穆迪的評論

穆迪投資服務公司在最近的一項研究中表示，儘管面臨新的挑戰，但美元在國際貿易和金融中的主導地位將持續數十年。 即使出現更加多極化的貨幣體系，它仍將由美元主導。

穆迪分析師表示，雖然美元儲備佔央行儲備的比例幾十年來一直呈下降趨勢，但地緣政治緊張局勢升溫和美國政治局勢的衝突加劇了人們對美元主導地位終結的猜測，但目前沒有可行的替代方案。

穆迪分析師表示：“美元頭寸面臨的最大近期風險來自損害美國官員自身信譽的政策錯誤風險，例如美國違約。”

對於美元準備金率下降，穆迪也認同美元準備金率將繼續下降，但認為美元目前的競爭對手歐元和人民幣將難以快速匹配美元的基本面特徵。 ，包括美國經濟的規模和開放度以及美國國債的安全性和深度。

參考資料：Refinitiv