未知領域
經過十年的量化寬鬆 (QE) 刺激經濟，世界各國央行現在同時扭轉政策，收緊貨幣供應以應對日益高漲的通脹。 這對市場影響很大。
幾個月來，投資者已經知道央行量化緊縮的方向，而金融市場大多數部門的低迷上半年至少顯示出對資產價格的一些影響。
但此前從未發生過主要央行一次性收緊政策的情況。 從 2017 年開始，美聯儲 (Fed) 進行了最後一次量化緊縮，逐步縮減其資產負債表，美聯儲主席珍妮特·耶倫 (Janet Yellen) 表示，這一過程如此可預測，令人厭煩。
事實上，這項工作自 2019 年 9 月以來一直處於暫停狀態，當時金融體系收緊，隔夜借貸成本飆升。
這一次，沒有人，甚至美聯儲本身，都沒有真正知道它將如何運作。 Russel Investments 首席投資官 Kate El-Hillow 表示：“我在這方面花時間與比我聰明的人打交道。”他試圖確定現金流是購買資產還是購買總額。重要的。 ，以及這對新發行的債券收益率意味著什麼。 一切都非常模糊。
準確量化量化緊縮將如何影響金融市場的努力因幾個因素而變得複雜。
首先，這次美聯儲的資產負債表收縮路徑比 2017 年要陡峭得多。這是美聯儲在全球金融危機之後於 2017 年開始的兩年實驗中設定的目標速度的兩倍，美聯儲將全面啟動速度比上次快很多。
一些高級官員表示，最難預測的因素是美聯儲將如何處理抵押貸款支持證券 (MBS) 以及央行是否會成為直接賣方。 這將是前所未有的舉措，並可能引發市場對市場吸收新債務能力的擔憂。
另一個未知數是量化緊縮的真正力度。 美聯儲官員和研究人員做出了粗略的估計。 根據美聯儲 6 月發布的一項研究，未來幾年資產負債表減少 2.5 萬億美元所產生的影響大致相當於美國基準利率上升半個多點。
但這些預測低估了潛在影響，法國興業銀行北美量子研究負責人 Solomon Tadesse 表示。
美聯儲主席傑伊鮑威爾指出，對 QT 潛在影響的任何估計都存在不確定性 © Brendan Smialowski/Bloomberg
投資者擔心什麼？
這個過程也可能沒有許多基金經理擔心的那麼激烈。 Insight Investments 負責人 Alex Veroud 表示：“大多數市場參與者並沒有在量化緊縮上押注太多。” “沒有人認為中央銀行會開始向市場注入數千億美元。”
但無論如何，大多數人擔心沒有清楚地了解壓力所在。
前美聯儲官員比爾尼爾森表示，美聯儲無意將貨幣政策用作影響經濟的直接工具。 但他分享了一種流行觀點，即此舉有可能破壞美國政府債券市場的穩定，而美國政府債券市場是全球市場的基礎。
更令人擔憂的是，美國國債的流動性已大幅下降，今年夏天跌至 2020 年 3 月以來的最低水平，因為大流行將投資者變成了囤積現金。
美聯儲最後一次減少流動性的嘗試仍然記憶猶新。 在 2018 年的最後幾週，在美聯儲宣布縮減資產負債表後，股市下跌。
基金管理行業的樂觀人士指出，如果沒有央行跟踪波動性並扣押資產，資產價格將更加波動。 “這是一件好事，”Loomis Sayles 的投資組合經理 Andrea DiCenso 說。
但根據 DiCenso 的說法，“依賴”量化寬鬆計劃的習慣將很難改掉。 每個人都認為“我想回到QE”。 我如何回到情商？
諮詢金融時報
“Incurable troublemaker. Explorer. Student. Professional alcohol expert. Internet geek.”
