只是暫時的逃避

本週早些時候，中國房地產集團碧桂園在 30 天寬限期結束前支付了一批外幣債券的利息，避免了許多投資者認為顯而易見的違約。

具體來說，9月4日，碧桂園就一批以馬來西亞林吉特發行的債券支付了285万林吉特（相當於超過60萬美元）的利息。

一天后，該公司向債券持有人支付了兩批美元債券的 2250 萬美元利潤。 路透社。 8月初，碧桂園錯過了付款期限，並獲得了30天的寬限期。

另外，上週末，碧桂園獲得債券持有人批准，將價值39億元人民幣（約合5.37億美元）的大量國債延期兌付三年。

投票結果顯示，碧桂園境內債券持有人56.08%同意延期，43.64%比0.28%棄權。 這一結果有助於中國新的“債務炸彈”能夠在未來三年內分期償還債務。

還有很多困難

雖然碧桂園勉強逃脫了違約，但碧桂園——曾經是中國收入最大的房地產集團——並不完全安全，特別是在恆大等許多大型競爭對手紛紛倒下的背景下。

碧桂園的現金緊縮是新房銷售下降的直接結果，原因是消費者信心減弱以及買家在經濟不穩定的情況下對市場方向的不確定性。

今年8月，中國最大開發商的新房銷量同比下降超過30%。 僅碧桂園跌幅更大，營業額損失70%，至近80億元人民幣（相當於11億美元）。。

此外，碧桂園對小鎮項目的過度依賴也對該房地產集團的財務狀況造成了影響。

碧桂園的報告顯示，他們在全國管理著3100多個項目。 其中超過60%位於三四線城市，這些城市人口稀少，且因需求疲軟而導致房價跌幅較大。

這家負債累累的集團最近還在2023年上半年錄得史無前例的淨虧損489億元人民幣（近70億美元）。而去年同期，它仍報告盈利6.12億元人民幣。

今年迄今，碧桂園在香港上市的股票價值已下跌超過62%； 儘管美元債券目前僅為其面值的10%，但這表明投資者相信這個巨頭將違約。

與工作表共享 彭博社中國人壽富蘭克林資產管理公司投資組合經理Eddie Chia表示：“只有三四線城市的銷售有所改善，碧桂園才能扭轉這一趨勢。”

9月份必須支付超過5.5億美元

儘管如此，投資者仍然對碧桂園的生存能力極為悲觀，儘管該集團被北京譽為其他將於 2021 年違約的知名企業的榜樣。

根據中國獨立信用研究公司YY評級的數據，碧桂園及其子公司在市場上流通的債券約為100億美元。

該集團還持有以其他貨幣計價的國際債券，包括泰銖、馬來西亞林吉特和港元。

經過近期的自救，碧桂園在不久的將來將面臨進一步的挑戰。 在 2023 年剩餘時間內，該集團將不得不支付超過 20 億美元的債券債務。

最近，碧桂園將在 9 月份支付 8 筆款項，總額近 5.67 億美元。 特別是，中國的新“債務炸彈”將需要為兩批美元債券支付5500萬美元的票面利息。

此外，碧桂園還必須支付三批總計約5.086億美元的人民幣債券（包括本金和利息），以及泰銖債券的多項利息，如下表所示。

此外，根據Bondsupermart平台的數據，他們至少有5手美元債券需要在2024年上半年支付利息。

另一方面， 彭博社 碧桂園債券持有人表示，該集團目前正在談判將另外八批人民幣債券的本金償還期限延長三年。

大約兩年前，巨頭恆大也未能支付多筆美元債券利息，但最終在寬限期結束前支付了利息。

然而，到2021年底，當時全球負債最重的房地產集團恆大仍然無法按時支付其他債務，並最終違約了其美元債務。

經過長時間的談判，恆大今年早些時候與國際債券持有人達成了債務重組協議。

許多投資者擔心，儘管北京政府最近出台了支持性政策，但碧桂園可能會步恆大的後塵，其影響可能遠遠超出恆大的違約範圍。

彭博資訊分析師 Kristy Hung 表示：“如果碧桂園違約，對房地產市場的影響將遠遠大於恆大倒閉，因為碧桂園的項目數量是恆大的四倍。”

她補充說，碧桂園的債務危機將產生深遠的影響，並可能嚴重削弱購房者對仍無力償債的私人開發商的信心。