無用的提議

上個月，西方對俄羅斯經濟的製裁令全球最大的商品交易市場——石油市場感到不安。

現在，七國集團領導人提議在第二大交易市場——黃金上重複這些制裁措施。 然而， 彭博社 類似的反應是極不可能的。

5月初，歐盟委員會（EC）主席烏爾蘇拉·馮德萊恩（Ursula von der Leyen）首次提議對俄羅斯原油實施制裁。 一個月後，新的製裁方案正式發布。 在此期間，布倫特原油價格上漲了 14% 左右——高於俄羅斯軍隊進駐烏克蘭以來的 8.4%。

與原油不同，黃金經歷了較為平靜的一年。 自 2 月底以來，這種貴金屬的價格已經下跌了 3.9%。 雖然俄羅斯是世界第三大黃金生產國，但預計G7本周宣布的進口禁令不太可能扭轉黃金市場的走勢。

在正常年份，俄羅斯約佔世界原油出口的 12%。 幾乎每桶開采的石油都在一年內消耗殆盡，進口商很難影響三個月或更長的原油庫存，當然還有油價。

同時，由於其價格和密度，黃金更容易囤積。 人們可以在一張典型的六人餐桌上放置足夠的金條來購買 100 萬桶原油。

因此，這種貴金屬的庫存量非常大。 據通訊社報導，目前全球黃金儲量約為20.5萬噸，礦工每年可新增3500噸。 彭博社 估計。

在正常年份，全球約 25% 的黃金消費來自珠寶、硬幣等的銷售或熔化。 由於採礦作業額外供應短缺的風險給金價帶來壓力，這一數字可能會增加。

俄羅斯無疑是貴金屬市場的主要參與者。 去年，該國黃金產量為300噸，僅次於中國和澳大利亞，約佔世界總產量的10%。

然而，對於世界貿易而言，決定因素的不是生產，而是淨出口。 基於此，俄羅斯只是“沙漠中的一粒沙”，對俄羅斯黃金的禁運不應撼動市場。

俄羅斯過去 10 年的累計黃金貿易順差為 603.8 億美元，但仍低於日本通過出售持有的黃金、私人和公共黃金賺取的 606.5 億美元，儘管這個亞洲國家只有一個活躍的採礦業務。

同樣，香港的黃金淨出口量也超過了全球最大的黃金生產國中國。 這都歸功於香港作為外資流入內地的“管道”。

還有幾個原因

在俄羅斯這樣一個日益“內向”的經濟體中，國內需求足以消耗每年開采的所有黃金。

在俄羅斯於 2014 年吞併烏克蘭的克里米亞半島後，俄羅斯黃金礦商被禁止出口，因此該國的中央銀行 (RCB) 是唯一能夠向“外國”出售金條的單位。 彭博社.

另一方面，該國生產的幾乎所有黃金都由加拿大皇家銀行購買，以防俄羅斯進一步與國際金融市場隔絕。 從克里米亞之前的 1,035 噸，RCB 的黃金儲備現在已經翻了一番多，達到 2,302 噸。

到2020年，西方對俄羅斯的黃金出口禁令將解除。 從那時起，俄羅斯的黃金供應在全球市場上的影響力無疑大大增加。

然而，雖然黃金是一種相對特殊的商品，但決定貴金屬市場表現的因素並不是新加工金條的供應，而是宏觀經濟環境。

儘管未來來自俄羅斯的黃金可能會減少，但購買像黃金這樣的避險（無收益）資產的機會成本也很高，尤其是在美國消費者價格通脹上漲 8.6% 的時候年。 – 全年和利率正在走向 2008 年的峰值。

此外，在正常年份，ETF 將交易約 500 噸黃金，從而影響黃金價格。 這一數字對貴金屬市場的影響可能會超過七國集團預計禁運的 300 噸俄羅斯黃金。

更不用說最大的淨進口國——包括中國、印度和阿拉伯聯合酋長國——不會接受 G7 制裁。 因此，世界最發達經濟體集團的最新提議不太可能讓俄羅斯毫髮無損。