Lucy Wang 曾經夢想，在鄭州北部買一套正在建設中的公寓，就是她開啟新生活的門票。 對於像王這樣來自純農業村的婦女來說，35,000 美元的首期付款太高了。 其中一半來自她父母的幫助，他們花了數年時間種植土豆和小麥。

一切似乎都很順利，直到去年 10 月公寓大樓的建設突然停止。 美菱國際的投資人迴避了人們的提問，然後列舉了各種荒謬的理由。 今年7月，在得知自己的錢和其他許多人被“濫用”後，王的希望真的破滅了。

“我對開發商失去了信心，”她說。 “它毀了我的生活。”

萃取？

據英國《金融時報》報導，王是經濟衰退的受害者，在過去十年中貢獻了約四分之一 GDP 的房地產市場逐漸惡化，並導致一系列後果，抑制了經濟的增長。世界第二大經濟體。 諮詢公司榮鼎諮詢駐香港的合夥人洛根·賴特 (Logan Wright) 稱，這是一場“消化緩慢的金融危機”，正在慢慢紮根於經濟中。

公寓銷售暴跌和大規模違約引發地方政府層面的金融危機。 許多艱難的選擇擺在政策制定者面前，尤其是在本月即將召開的重要國會面前。

專家表示，隨著市場下滑，推動中國增長勢頭的數千種政府融資方式（LGFV）要么正在耗盡資金，要么處於前所未有的破產邊緣。 此外，投資活動和國家債務負擔的差異也被視為未來黯淡的指標，而不僅僅是中國。

恆生銀行駐香港（中國）首席經濟學家王丹表示，內地經濟已達到“拐點”。 Logan Wright 表示，接下來的問題之一可能是前所未有的 LGFV 對已發行債券的違約浪潮。 這可能會間接影響78億美元的隱性債務，從而使經濟更加“冷”。 這相當於2021年中國GDP的50%，是德國經濟規模的兩倍。

中國經濟放緩的後果是顯而易見的。 大部分收入來自中國的跨國公司可能被迫下調其增長預測。

“中國的增長模式曾經走上正軌。 北京試圖延長房地產和基礎設施行業的繁榮以支持增長。 但現在一切都沒有空間了，”香港大學（中國）金融學教授陳志武說。

農村女孩王露西的故事部分揭示了內地房地產市場的一些方面。 此前，她所購買的房子被歸類為“預售”，這是在公寓銷售不斷增長的時候一種有效的投資形式。 在這種模式下，買家支付部分首付，通常為房產價值的 30% 左右，然後繼續每月支付抵押貸款。 如果一切順利，建成後的房子價格會比以前上漲很多。

然而，由於中國政府對房地產泡沫的恐懼而實施的“三條紅線”政策讓事情變得不像以前那麼容易了。 一些開發商無法完成他們已經賣給人們的項目。

作為回應，包括Lucy Wang在內的近100個城市的300多個住宅區的數十萬公寓業主拒絕支付抵押貸款。 她說她停止支付這筆款項，部分原因是她的銷售工作受到了大規模經濟衰退勢頭的影響。

“我一點也不樂觀。 我聽說開發商的執行董事最近也被捕了，”王說。

《三隻紅豬》

據英國《金融時報》報導，“三條紅線”政策削弱了房地產開發商的財務生存能力，他們的收入暴跌已經很痛苦。 官方數據顯示，上半年中國房屋銷售下降近30%。

當時，開發商別無選擇，只能減少新項目的土地購買。 土地出讓長期以來一直被視為地方政府的生命線，佔年收入的 40% 左右。

官方數據顯示，2022年8月地方政府土地出讓量同比下降28.5%。 如果這種趨勢持續下去，2022 年的損失可能超過 3500 億美元。

如果沒有北京的大規模救助，地方政府將難以解決數千家地方政府融資平台的債務。 所以不幸的是，地方政府融資平台失去穩定性將把金融機構趕出中國，尤其是在金融業績不佳的省份。 廣西、福建、雲南和四川是特別脆弱的省份。

此前，地方政府融資平台被認為是全國的“救世主”。 2008 年的全球金融危機促使北京官員尋求地方政府扭轉 GDP 急劇下降的趨勢。 隨後，地方政府融資平台的回應是創造了債券投資熱潮，幫助重振了中國經濟。 然而，今天，過多的 LGFV 使非洲大陸處於危險之中。

中國經濟的不確定性放緩具有全球影響。 根據世界銀行的預測，今年該國的經濟產出估計值自 1990 年以來首次落後於亞洲其他地區。 該組織還將其大陸GDP增長預測下調至僅2.8%，遠低於去年的8.1%。 如果這些預測成立，世界可能會錯過最強大的繁榮引擎。 在此之前，根據國際貨幣基金組織的數據，在 2013 年至 2018 年期間，中國對全球 GDP 增長的貢獻率約為 28%，是美國的兩倍。

此外，快速老齡化社會背景下的高人口增長也可能在中期內削弱中國經濟。 因此，中國歐洲商會會長約爾格·伍特克表示，中國仍將是一個有吸引力的投資目的地，尤其是對歐洲公司而言。

“從 2018 年到 2021 年流行的東西已經不復存在，價格反映了這一點，”投資銀行華興資本駐香港的交易員安迪·梅納德 (Andy Maynard) 表示。 與在該地區蓬勃發展的美國大型對沖基金交談，你會發現在中國沒有任何立足之地。”

不過，大多數專家認為，北京很可能保持巨大的經濟增長潛力。 國家當局剛剛公佈了一系列支持房地產行業的政策，幫助一些房地產公司的股票取得了積極的成果。 今年還發行了一系列專項項目債券，以促進基礎設施投資，充分利用6月份的配額。 據 Gavekal Dragonomics 稱，從那時起，總資本支出有所增加。 新增基礎設施投資22億元。

Gavekal Dragonomics 的 Thomas Gatley 表示，這些措施有助於管理資產衝擊，但不太可能扭轉中國的結構性惡化。 “目前的經濟狀況不是一個穩定的均衡。”

一些分析人士表示，像十年前一樣實現增長的目標已不再是中國的首要任務，尤其是在習近平主席強調安全和控制經濟的背景下。

Enodo Economics 首席經濟學家戴安娜·喬伊列娃 (Diana Choyleva) 表示：“中國和世界將面臨經濟增長率低於 5% 的最深刻變化。”

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