日本能否承受加息壓力？

Posted On: 3 1 月, 2023

消息令市場意外的是，日本央行改變了收益率曲線控制 (YCC) 政策，允許 10 年期政府債券的收益率上限從 0.25% 降至 0. .5%。

根據12月29日香港HK01頁面的帖子，日本中央銀行 (BoJ) 於 12 月 20 日公佈了最新的貨幣政策。
日本央行表示，將繼續將基準短期利率維持在-0.1%，並將 10 年期政府債券收益率目標維持在 0% 左右。此外，日本央行還決定將每月購買的債券數量從 7.7 萬億日元大幅增加至 9 萬億日元（約合 675 億美元）。
令市場意外的是，日本央行改變了收益率曲線控制 (YCC) 政策，允許 10 年期政府債券的收益率上限從 0.25% 降至 0. .5%。日本央行表示，此舉將有助於增強貨幣寬鬆政策的可持續性。

* 意想不到的決定
這一出乎意料的舉動，意味著日本央行過去一貫實行的量化寬鬆政策開始調整，走向政策常態化。這一變化也給市場帶來了衝擊波。
隨著這一政策的公佈，日元匯率兌美元匯率上漲近3%，觸及1美元兌133.12日元的近五個月高位，彭博美元現貨指數下跌0.7%，日本10年期國債收益率下跌21個基點至0.467%，創歷史新高自 2015 年以來。
此舉也導致日本股市大幅下挫，日經 225 指數 12 月 20 日下跌 2.46%。美債也大幅下挫，美國10年期國債收益率短時間內攀升至3.62%；美國三大股指期貨也下跌。
這一次，日本央行在沒有通知的情況下提高了 YCC 的上限。日本一直堅持其政策，即使其政策導致日元兌美元貶值。隨著美聯儲(Fed)加息步伐放緩，美元指數回落，日元兌美元重回140日元下方，日本央行YCC的外部壓力升級，確實有所釋放。
日本央行和日本官員也多次強調，在通脹出現明顯好轉之前，將堅持量化寬鬆政策。同時，也暗示日本央行在日本央行行長黑田東彥10年任期結束前不會改變政策。因此，日本央行此時的政策調整算得上突然。
安邦研究中心研究人員認為，究其原因，主要是日本央行面對國內經濟壓力和通脹壓力，不得不在抑制通脹和刺激經濟之間做出選擇。儘管日本央行維持短期利率為負，但YCC上限的上升意味著日元市場利率獲准上行。這表明日本開始與歐美主要經濟體並駕齊驅，政策轉向。

* 新一波混亂？
今年以來，美聯儲開始收緊政策，日本量化寬鬆政策依然堅定，美日利差擴大令日元兌美元跌至20年來的低位. . 然而，日元貶值並沒有真正刺激日本經濟，反而加劇了通貨膨脹。
日元貶值使能源和原材料等進口商品更加昂貴。數據顯示，2022年10月日本核心消費者物價指數（CPI）創40年來新高，2021年同比上漲3.6%，遠超日本央行2%的目標。

10月份，日本通脹率已連續7個月超過2%。此外，日本的通脹狀況並沒有像日本央行預期的那樣有所緩解。路透調查顯示，日本11月CPI同比上漲3.7%。
此外，日元的持續疲軟在商業和勞工活動中引起了連鎖反應。自 2022 年初以來，日元兌美元貶值了約 30%，一度跌至 150 日元兌 1 美元的水平，這是自 1990 年日本經濟泡沫以來的首次。
一段時間以來，世界第三大經濟體的健康狀況令許多人感到擔憂。為防止日元進一步貶值，日本政府於9月開始乾預外匯市場。近期，日元兌美元小幅上漲。日元貶值意味著日元工資對外國工人的吸引力降低。過去，在日元貶值期間，投資者認為日本央行應該放棄或調整YCC政策以保持日元穩定。
儘管日本經濟仍在增長，2022年第三季度國內生產總值（GDP）較2021年同期增長1.9%，但如果日本央行放棄多年的寬鬆政策，這將產生深遠影響關於日本經濟。
利率上升不利於企業利潤和國內消費需求。與此同時，日本的債務風險，尤其是政府債務，將隨著利率上升而增加。國際貨幣基金組織（IMF）的數據顯示，經過多年的政策寬鬆，日本公共債務佔GDP的比例將在2021年達到263%，為發達經濟體中最高。
隨著利率上升，額外的利息支付增加了財務負擔。如果日本上調基準利率，經濟增長很可能會再次“下調”，繼續恢復到之前的乏力狀態。
國際市場方面，日本央行的突然決定令市場反應迅速。這一變化不僅意味著日元與美元利差縮小後，資金將回流日本，更主要的影響在於，在負利率時期，日本央行持續控制長期收益率曲線間接導致全球借貸成本降低，同時為資產定價提供了一定的依據。
迄今為止，這些變化將不可避免地影響依賴日元進行整體配置的各方的重估。此前，有分析師警告稱，如果日本央行突然放棄YCC政策，日本國債市場作為全球債券收益率進一步上升的最後一個主要錨點的作用將發生變化，並可能引發全球債券市場和其他市場的混亂。 . ，其影響將不亞於英國債市動盪對股市的影響。
因此，此次日本央行換屆，不僅會引發日本股市和債市的波動，也將對歐美等發達國家市場產生強烈衝擊。這一波不確定性和資本波動也將繼續衝擊日本國內資本市場，加劇日本經濟金融動盪。
日本央行除了維持基準利率不變外，還調整了收益率曲線控制政策，並上調了YCC上限，主要是考慮到日本國內經濟和通脹壓力。在抑制通貨膨脹和刺激經濟之間。
這表明日本開始與歐美主要經濟體並駕齊驅，政策轉向。然而，持續多年的政策突然轉變，必將引發日本國內外資本市場的新一波動盪。